到场国产C919的研发，南山铝业：国内铝加工先锋，高端化转型奏效

（报告出品方/分析师：海通国际 Yijie Wu）

一、报告亮点

南山铝业是举世唯逐一家在同地区拥有热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压、废铝吸收(再生使用)的完备铝加工最短距离产业链的公司。

公司终端产物广泛使用于航空、汽车、轨道交通、船舶、动力、石化、集装箱、产业型材、极品民用型材、高端体系门窗、容器罐、食品包装、电池箔、铝深加工等多少范畴。

现在公司已成为天下最尖端的航空质料需求商俱乐部成员和国内首家乘用车四门两盖铝板消费商。公司范围和产量稳居铝产业企业前线。

二、提高历程

2.1 主要提高历程1989年南山团体建立。

上世纪90年代初到世纪末，南山团体一连兴修了精纺、热电厂、葡萄酒厂、电解铝、教导、旅游等产业项目，主要产物达几十个门类、上千个品种，使企业敏捷走向举国。

1993年南山团体创建山东南方山铝业股份仅限公司（股票代码：600219），并于1999年12月 23日告捷在上海证券买卖所上市。

2007年，南山铝业经过非公开刊行收买南山团体铝电资产，构成完备的铝产业链。由原有的纺织呢绒业务转型，展开铝业深加产业务，完成双主业向单主业的变化。

2008年至2015年时期公司多次经过可转债、股票召募资金新建铝业消费线，扩展投产范围。

2016年，南山铝业收买怡力电业资产包，公司铝加工产业链得以进一步完满。

2017年，年产“20万吨超大规格高功能特种铝合金质料消费线项目”完全建成投产。

2019年公司投建“二期 100 万吨氧化铝项目”。“印尼宾坦南山产业园100万吨氧化铝项目”于2021年内建成投产，公司以较低本钱完成了氧化铝的产能扩张。

2.2 创始人与办理团队

1983年，时任前宋村（南山村的前身）第三小队队长宋作文以超过承包基数一倍的数额，承包了黄县玻璃纤维厂品级三小队一切企业，带领全村走“产业兴村”之路。

宋作文带领南山团体干部、员工，大力兴办企业，走协同富有的路途，使一个队办小厂，提高成为以民营股份制经济为主体，集产、供、销、科、工、贸为一体，进入中国企业 500 强的国度级大型企业团体。告捷地完成了由乡村向都市化、由农业向产业化的战略变化，创出了一条“南山经济形式”的提高之路。他本人也荣获“举国精良企业家”、“举国劳作榜样”等多项荣誉，并两次中选人大代表。

南山铝业公司现在法人是吕正风，在他的带领下南山铝业经过实践渐渐建立“突出主业、链式运作”的策划理念。吕正风列席 2022 泛宁静洋铝业巅峰论坛指出现在国内已建成完备产业链条，构成从高明冶炼到卑劣深加工的全产业链布局，经过不休地整合、优化、晋级产业链，南山铝业构成了完备的代价创造体系。

南山铝业是现在国内唯逐一家可以批量供货汽车板的上市公司，也是现在国内认证速率最快、认证厂家最多、认证合金最全的企业。

2.3 股权架构

2.4 子公司情况

2022 年半年报体现，南山铝业全资子公司有 10 家，控股子公司有 6 家，直接控股子公司有 3 家，联营企业 1 家。

子公司业务主要分为氧化铝、电解铝、铝板带箔、铝型材等板块。2023 年 1 月 10 日，南山铝业新设航空铸造公司——山东宏山航空铸造仅限责任公司，注册本钱 5000 万。现在由南山铝业 100%控股。中航重机与南山铝业签署《互助框架意向协议》，将在后续收买铸造子公司 80%股权。

三、策划业务

3.1 南山铝业主业务务构成

南山铝业是一家全产业链的铝深加工企业，公司有着高质量、多条理、高端化的产物系列矩阵。

南山铝业主营产物种别有冷轧产物，铝、型材产物，铝合金锭，氧化铝，热轧卷，高精度铝箔等。

停止 2021 年，冷轧产物占业务收入的 60.26%；铝、型材产物的占业务收入 14.8%。

公司聚焦于汽车板、航空板、动力电池箔等高附加值产物的提高。

高端产物的销量约占公司铝产物总销量的 13%，同比 2021 年增长约 2 个百分点；高端产物毛利约占公司铝产物总毛利的 21%，同比 2021 年增长约 1 个百分点。

将来随着高端产物的产能开释，公司高端产物利润空间将会渐渐扩展。

3.2 公司卑劣产制品

汽车板产物：作为国内首家乘用车四门两盖铝板消费商，南山铝业是国内唯逐一家可以批量供货汽车板的企业。

由于铝制汽车板外板武艺难度大，同时当地铝加工场商的产物及需求链公司认证流程慢、难度大，汽车铝板的制造存在较高壁垒。

南山铝业作为产物认证进度最快、认证厂家最多、认证合金最全的公司，是国内汽车铝板制造的领军者，在产物品格、交货期及客户办事方面占据上风，取得了主机厂的高度承认。

现在公司汽车板项目已达产，待三期汽车板项目建成投产后，公司汽车板产量将增长，市场龙头位置将进一步被安稳。

我国汽车产销总量一连 14 年稳居举世第一。

据中国汽车产业协会，2022 年汽车产销分散完成 2702.1 万辆和 2686.4 万辆，同比分散增长 3.4%和 2.1%，较上年产量增速持平，销量增速下降 1.7%。

汽车产销稳中有增，新动力汽车持续发作式增长。我国新动力汽车近两年来高速提高，一连 8 年稳居天下第一。

2022 年产销分散完成 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比分散增长 96.9%和 93.4%，市场占据率到达 25.6%。

新动力汽车的发作式增长，快速拉动了铝轧制材的需求。据公司 2021 年年报体现，2021 年南山铝业冷轧卷和热轧卷产量分散是 82.56 万吨和 109.48 万吨，销量分散是 90 万吨和 112.56 万吨。

南山铝业完成了表里铝板的批量供货，占据中国汽车铝板消费商的抢先位置。

在节能减排政策和电动化增速的驱动下，汽车轻量化渐渐成为天下汽车提高的潮水。

铝合金由于其低密度、耐腐化、高强度等功能上风代替传统钢铁质料成为汽车用材的首选，汽车用铝迎来大幅增长。

据天下铝业协会估测，2025 年国产汽车用铝量将打破单车 180kg，铝板等压延铝材占比将提升至 18%，依照汽车铝板占压延铝材 50% 盘算，估计 2025 年国内汽车铝板年需求量可以到达 60 万吨。

航空板产物：波音、空客、罗罗、中商飞等举世主流航企均是南山铝业航空板合作客户。作为国内民机上卑劣互助企业，公司不休驱动创新，增速推进产物认证进程，大力支持国产大飞机 C919 项目，渐渐完成航空板国产交换。

南山铝业航空板材连轧消费线由南山铝业股份仅限公司投资建立，总投资约 19.9 亿元，变革厂房 2.25 万平方米，装备主要从德国、法国等兴旺国度引进，精密度和主动化水平举世抢先。停止 2021 年底，南山铝业航空板材连轧消费线项目年产航空用铝板材 15 万吨，完成产值 30 亿元。

2017 年 3 月，南山铝业开头到场国产大飞机 C919 的研发事情，现在已经过 2 系和 7 系多个合金型号厚板及薄板产物的认证，并已开头批量供货。

产物主要使用于机身框、隔板、机翼壁板、翼梁及翼肋等部位，此中 7 系铝合金厚板已使用于 C919、ARJ21 等机型消费。

遭到飞机自重减小、宁静性加强和经济性驱动，航空金属布局件向大型化和全体化趋向提高，大型布局锻件需求放量提速。

2023 年 1 月 10 日，中航重机公布告示称与南山铝业签署《互助框架意向协议》，后续将收买南山铝业铸造子公司 80%的股份。

南山铸造公司具有多条理高端化装备及产物系列矩阵，具有消费高武艺含量、高附加值的铝合金及钛合金、低温合金、高强度布局钢等锻件的才能。

航空产物包含机身（升降架及其支持梁、机舱门框架、机翼、框架）和倡导机（安装节、机匣、涡轮盘、轴、叶片等）锻件，掩盖飞机机身和倡导机 90%以上的锻件。

本次互助有利于南山铝业进一步优化全体资源设置，提升公司策划才能和可持续提高才能。

动力电池箔产物：公司动力电池箔产物布局高端。

以 10-12μ 为中央的高端产物的研发与认证事情在公司重点推进，加强与宁德年代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等国内龙头电池企业的互助，助力汽车轻量化提高。

受新动力汽车与储能拉动，电池箔需求快速增长。南山铝业动力电池箔产物可应用于锂电池正极集流体和钠电池正负极，且公司已具有供货钠离子电池的武艺才能。

动力电池箔自用消费线 2.1 万吨/年，吨毛利 6000 多元。聚焦于更薄、韧性更强的高功能电池箔产物。现在主要需求的产物 10-12μ 高强电池箔，产物延伸率可以到达 3.5 倍乃至 4 倍以上，有利于在电池箔细分范畴抢占更大的市场份额。

型材、包装质料产物：公司在型材、包装质料等传统产物市场深耕多年，有明显的武艺上风、剧烈的品牌影响力以及广泛的客户群体。型材方面，公司不休推进产业布局高端化，增速产业转型晋级。

包装质料方面，公司与卑劣客户加强互助，在提升质量的基本上，增速完成减薄、增韧等创新事情。

铝型材是铝棒经过热熔、挤压、从而取得不同截面外形的铝管质料。成型历程主要包含熔铸，挤压，切割，CNC 洗切，外表预处理，上色，5 个历程。在产业会合度偏低、价格恶性竞争的行业背景下，南山铝业积极举行高端化转型，研发使用于航空、高铁、汽车等高端制造业的中高端铝型材产物。

铝制建材具有轻量化、耐蚀、防火、防潮、隔音、隔热等优秀特性。在老城区改造中，铝制建材需求量不休增长，公司成为了多家卑劣客户建材需求商。

在民用建材范畴公司妥当提高，不休加大国企、央企入围力度，持续优化产物贩卖布局，推进天性化定便办事，依据市场终端客户需求，完成多元化、天性化、全方位布局。不休开发高附加值产物，提高市场竞争力和抗风险才能。

将来公司产物将以集装箱、光伏产物为基本，航空、汽车用高端铝型材、轨道交通为主要拓展朝向，渐渐完成产物迭代晋级，持续打造中心产物上风，安定公司的市场位置。

现在南山铝业具有从熔铸—模具—挤压—表处—复合—深加工的工序完备产业链，拥有当今天下最优秀的挤压消费线 60 余条，设置了一大批国际优秀的配套消费装备，可消费不同品种、规格的高品格铝材型材，产物触及汽车轻量化、航空航天、轨道交通、公路运输、电力、船舶、极品民用、全铝家居、高端体系门窗等浩繁范畴。

铝罐、铝箔等铝包装质料具有质量轻、加工功能好、防锈、无味、循环使用较容易的特点。

受新冠疫情的影响，无菌包装市场对铝箔产物有多量需求。公司依托完备的产业链，兼具需求安定、质量安定的上风，与多个国际着名团体性软包装公司展开了长时战略互助。且作为国内主要无菌包装用铝箔需求商，行家业内口碑精良，品牌效应分明。由于铝制易拉罐在保质期和运输方面均优于玻璃瓶，铝制罐料需求量渐渐递增。

公司经过引入 ASI 认证等伎俩，增长可持续提高方面的投入。公司坚持中心客户战略，持续安定与中粮、奥瑞金、昇兴宁静洋、宝钢的战略互助，安稳国内市场龙头位置；在外洋市场，安定与波尔、阿德、皇冠、百威等国际制罐客户的互助，持续优化市场布局。

3.3 公司主要产物产能

公司主要产物包含高明产物氧化铝、铝合金锭，卑劣产物铝板带（汽车板、航空板、罐料）、铝型材、铝箔等。

氧化铝方面，公司已拥有氧化铝产能 200 万吨，印尼氧化铝项目均于 2022 年告捷投产。电解铝产能 81.6 万吨基本安定。

铝加工方面，公司现有铝型材产能 32 万吨，铝箔产物 9.1 万吨（包装铝箔 7 万吨，动力电池铝箔自用 2.1 万吨），航空板产能 5 万吨，汽车板产能 20 万吨，罐料 60 万吨。

四、铝行业

4.1 氧化铝市场行情回忆

2022 年初，受国度干系政策及疫情影响，局部企业限产、停产，氧化铝求过于供，卑劣企业主动到场市场备货，动员价格持续上升。

2022 年 3 月由于前一阶段限产、产质变小企业渐渐规复消费，市场需求量增长，氧化铝价格转势下降并渐渐企稳。据国际铝业协会数据体现，2022 年 1-11 月，举世氧化铝产量累计到达 1.276 亿吨，同比增长 0.64%。

2022年中国氧化铝整年产量为 7821.5 万吨，原铝整年产量为4013.1万吨，依照吨铝斲丧 1.93 吨氧化铝盘算，2022年中国国产氧化铝充裕约为 76.2 万吨，中国国产氧化铝则过剩较为分明。

2022年没有显现2021年的极度上增行情，一方面是由于产能过剩克制价格涨幅，另一方面是入口铝土矿等原质料价格上增腐化利润空间，增长了氧化铝厂的策划风险。

2022年中国氧化铝建成产能为9930万吨，同比增长11.27%。

2022年显现大幅新丰收能，总计新增1120万吨。

受产能增量明显影响，相较2021年，2022年产量也有分明增长，同比增长5.86%。由此可见，短期内氧化铝需求过剩之势不改，且缺乏价格上升动力。

4.2 原铝市场行情回忆

2022 年一季度受局部地区疫情及国际情势影响，铝锭资源较为告急，同期叠加国内铝锭需求预期较好，铝价维持震荡抬升态势。

二季度，随着上海等多地发作疫情，运输遭到较大拦阻，国内经济遭到动摇，商业型铝锭需求低落，铝价渐渐下跌，第三季度和第四序度铝锭价格趋稳，动摇较小。南山铝业国内加工产物定价形式为“铝价+加工费”，外洋业务接纳“LME+加工费”的情势结算。

受市场供求干系影响，铝锭市场价格约莫存在动摇风险及向卑劣传导不及时风险，对公司业务会有一定的影响。

4.3 铝业供需分析

据中国铝业协会数据，2022 年 1 至 11 月中国原铝产量为 3360.20 万吨。

本年 1- 10 月，举世原铝需求为 5,772 万吨，较上年同期超过 1.8 万吨。1-10 月原铝产量增长 37.8 万吨，欧洲产质变小，但被中国和亚洲其他地区丰收所抵消。国内 1 至 11 月氧化铝产量为 7498.02 万吨，同比增长 5.8%。

中国电解铝产量为 3677.4 万吨，同比增长 3.9%。举世(除中外洋)电解铝产量 2566.7 万吨，同比变小 17.6 万吨。停止 2022 年 11 月尾国内建成电解铝产能 4528 万吨，运转产能 4061 万吨，产能使用率约为 90%。估计将来电解铝增速向绿色转型，电解铝产能布局面临调停。

铝材产量为5687.33 万吨，同比下降 1.1%。由于疫情影响以及外洋需求疲软，铝材产量及出入口量均小幅下降。2022 年 1-11 月未锻轧铝及铝材出口量为 613.2 万吨，同比增长 21.3%。铝合金产量为 1108.20 万吨，同比增长 15.9%。国内铝业需叱责体富裕。

4.5 铝加工产业链

铝的高明产业链包含铝土矿开采、氧化铝提炼和电解铝消费。

铝土矿举世储量丰厚，主要会合在接近赤道的国度，包含澳大利亚、几内亚、巴西、越南和牙买加等地，算计储量占举世 64%。我国的储量仅占举世的 3%，但分布高度会合，广西、河南、山西和贵州四省算计占比已达 90%以上。产业链中游为铝加工产物的消费，产物包含铝型材和铝板带箔。产业链卑劣为铝加工制品的使用，触及范畴包含修建装饰、包装容器、航空航天、交通运输等。

从代表性企业分布情况来看，中国铝加工行业产量分布相对会合，产业集群化趋向分明。中国铝材消费范围坚持安定，山东、河南、广东产量排名前三。停止 2022 年 10 月，山东省以铝材产量 1118.92 万吨名摆列国第一，占举国铝材总产量的 21.99%。第二名是河南省，铝材产量 892.57 万吨，占比 17.54%。广东省以 444.86 万吨居第三位，占比 8.74%。

4.6 铝行业提高政策出息

基建提升用铝需求。基本办法建立中的修建用铝型材、电网建立中的铝制电缆桥架、交通运输中的轨道交通车车体等都是紧张的铝使用范畴。当下，美联储放缓加息的预期持续升温，国内放开疫情控制，基建作为百姓经济的紧张支柱，将提升国内用铝需求。

汽车轻量化拉动铝需求。新动力汽车、光伏发电站及组件、5G 基站及储能安装等范畴中的铝加工产物使用广泛，汽车轻量化、光伏用铝等新使用将快速拉升用铝需求。随新动力范畴的崛起各种铝加工产物得以富裕使用，传统铝行业迎来了宏大的提高机会，铝企业绩可能高增。