啤酒跑不出“茅台”？啤酒“领头羊”百威亚太收入利润双降

本文泉源：年代周报 作者：霍东阳

比尔盖茨作为着名度最高的天下富豪之一，他的一举一动都是群众的核心。

不久前，曾公开声明“不爱喝啤酒”的比尔盖茨忽然涉足啤酒行业，买入了近1080万股的喜力啤酒控股公司股票，代价约为8.482亿欧元（约合62亿元人民币），约占公司总股本的3.76%。

依据Euromonitor的数据，颠末十数年的安定增长后，举世啤酒销量于2022年初次显现负增长，标准啤酒销量全体下滑凌驾2%。就依据海通国际的研报，2022上半年，中国酒类行业及酒企的体现均不及年初预期。

克日，百威亚太公布了2022年财报。2022年整年，百威亚太的总销量为88.50亿升，同比单薄增长0.7%，收入为64.78亿美元，同比下降4.57%；完成净利润9.13亿美元，同比下降了3.89%；毛利率为50%，同比下降279个基点。

图片泉源：百威亚太2022年财报截图

百威亚太提到整年营收、每百升收入录得同比增长主要是由于韩国市场收入办理办法及印度市场高端化所动员，而紧张的中国市场销量下滑则对整年业绩构成“拖累”。

比尔盖茨的投资无疑给了啤酒行业的提高打了一针强心剂。随着疫情在中国的影响渐渐淡去，啤酒市场以前显现了动销事先增速的迹象，国君证券分析师指出3-5月低基数可能一连高景气。

百威英博首席实行官Michel Doukeris 也表现，中国事他本年最渴望的市场。就百威亚太的高端化历程以及2023年对中国市场的方案，3月6日，年代周报记者向百威亚太投资者干系部发送邮件停止发稿前未收到回复。

低价竞争的形式渐渐被丢弃

依据德邦证券的研报，2013年中国啤酒行业产销量触顶后，行业进入挤压式增长形态，啤酒行业低价竞争的形式渐渐被丢弃。

酒类分析师蔡学飞向年代周报表现，中国啤酒的高端市场仍旧为一些国际品牌所把持，“无论是中国市场高端啤酒的场景教导，照旧品格推行、品牌外貌，旗下有着诸多国际品牌的百威亚太都可以称作是中国啤酒市场高端化的抢先者”。

依据国盛证券研报，百威亚太旗下的产物可以分为超高端及高端品牌、中心及中心＋品牌、实惠品牌三个条理。在亚太地区贩卖百威、 年代、科罗娜、蓝妹及福佳等高端及超高端品牌，同时面向渐渐崛起的精酿啤酒的趋向，推出自有精酿啤酒品牌组合，包含Goose Island、Boxing Cat、BrewDog等。别的，产物矩阵扩张也至威士忌和红牛，也带来新的高端增长时机。

图片泉源：国盛证券研报截图

得益于百威亚太的高端化布局，百威亚太的收入排名总是高于销量排名。以2019年为例，只管百威亚太的啤酒销量排名仅为第三名，其啤酒贩卖收入却占据榜首。依据Bloomberg Intelligence的调研，百威亚太凌驾半数的批发额是由旗下的高端产物奉献，而2019 年百威在中国高端啤酒市场市占率第一。

图片泉源：国盛证券研报截图

百威亚太的产物布局偏高端，吨酒价格和毛利率上风分明，利润丰富。2021年百威亚太西区的产物吨价为4914元，较国内均价3884元超过26.5%，高端化水平较好大概是在百威亚太公布了收入利润双降的财报后，大和、花旗、高盛均公布研报，仍旧维持百威亚太“买入”评级的缘故。

充溢变数的中国啤酒高端市场

只管花旗银行仍旧在维持百威亚太的“买入”评级，但却把其目标价由29.9港元降至28.1港元。

在花旗银行分析师看来，中国市场增长再次增速或是重振团体本年红利体现紧张。海通证券的研报泄漏，在百威亚太主要市场的中国、印度、越南、韩国和澳大利亚中，2021年百威中国的销量占百威亚太的81%。

但同时分析师们也提及到中国高端啤酒市场的厘革。华西证券研报指出，2023年是各大啤酒企业战略转型的紧张时间节点，对华润啤酒而言，本年是华润啤酒的董事长兼总司理侯孝海“3+3+3”方案中高端化的“最初一战”，同时也是青岛啤酒建立120周年，重庆啤酒“扬帆27”战略的开局之年以及燕京啤酒新办理团队上任的第一个完备财务年度。

只管百威中国在中国市场的高端化布局抢占了先机，但并未料味着“万事大吉”。欧睿数据体现，百威中国高端市占率从2015年的49.1%降到2020年的41.9%；海通证券研报也泄漏，2019-2022年百威亚太西区吨价CAGR为4.7%，相反低于国内均价CAGR的4.8%。与国产啤酒企业从主流向高端产物晋级不同，百威高端及以上产物的销量占比以前到达40%以上，将来持续晋级必需依托超高端产物的增长，而在可预见的将来，百威超高端产物的增长具有很大水平上的的不确定性。

百威中国的战略目标更侧重于高端产物，弱化中、低端产物，而随着其他啤酒品牌纷繁在中高端产物发力，很难确保百威中国总体销量和高端市场占据率的发展性。

更不言而喻地是，自2016年国内啤酒进入增速晋级轨道后，百威中国的抢先上风在变小。2022年百威亚太中期报告中体现，中国区的销量同比低落了5.5%，海通证券评价百威2022年中期报告称，百威中国上半年增速弱大于市。

而在百威亚太公布2022年第三季度财报时，浦银国际分析师林闻嘉也提出此中国市场高端化历程持续受阻的“伤害”。在报告期内，百威在中国市场的销量同比增长3.7%，远低于华润与青岛的增速，而疫情形成渠道布局持续变坏，更是招致均匀吨价同比下降2%。

在公布2022年财报后林闻嘉表现，百威亚太收入反弹的确定性高，但“中韩两国来自竞品的竞争，使得公司必需加大市场投入来维持高端啤酒市场份额” ，利润率出息尚不明朗。

国君证券分析师则更具体地提到其他国内啤酒品牌高端化的持续推进：华润啤酒的中高端产物喜力、青岛啤酒纯生、燕京啤酒U8局部中心市场2月份均取得双位数销量增长，别的分析师们在实地察看中发觉，下沉市场在南方地区体现出分明晋级趋向。

比尔盖茨投资的喜力在中国的运营商华润啤酒在高端化的发力也十分引人注目。花旗银行分析师也以为华润啤酒等品牌进军高端市场会给百威亚太带来更大的竞争压力，“对重新开放主题十分有决计的投资者，或会更为喜好华润啤酒，因其业务全在中国”，中国啤酒行业中选股排序为华润啤酒(00291.HK)、百威亚太及青岛啤酒股份(00168.HK)。

德邦证券分析师以为，从中长时来看，华润啤酒或将经过对国际品牌的消耗培养以及品牌宣传完成高端价位的放量。依据华润啤酒的财报，2021光阴润啤酒高等及以上产物销量达186.6万升，同比增长27.8%，此中勇闯天涯Super X、喜力、雪花纯生和雪花马尔斯绿啤酒同比均完成双位数增长。

相较于重庆啤酒(600132.SH)2022年完成营收、利润均录得个位数增长，燕京啤酒(000729.SZ)在业绩预告中称，估计2022年利润将同比增长51.31%-62.27%，百威亚太的体现并不尽善尽美。

百威亚太的下一步

只管百威中国市场第四序度销量下滑了7%，收入下降了15%，高端和超高端产物销量在第四序度也显现了双位数下滑，但百威亚太下一步无疑还会持续向高端和超高端的产物发力。

财报公布后的业绩会上，百威亚太首席实行官杨克回应了关于市场竞争加剧的看法，他以为中国市场另有很大的增长空间，百威亚太渴望经过打造差别化的品牌，并提供更多的高端和超高端产物组合，来向消耗者提供更好的产物和消耗体验，来应对越来越剧烈的新一轮高端市场竞争。

他以为，2022年中国啤酒高端化固然遭到疫情的拦阻，但晋级趋向仍在持续，高端化仍然是拉动行业增长的紧张引擎，将来百威亚太在中国的投资将持续侧重于高端化、数字化转型及商业扩张三大紧张范畴。

精酿啤酒也是百威亚太啤酒高端化的另一个朝向。2022年，百威中国在福建投建了亚太地区最大的一家精酿啤酒厂，计划产能为1万吨，面向更为宽广的高端市场。别的，第四序度团体也为酿酒馆门店扩展了三个新据点，并将Brewdog品牌到场精酿产物需求。而本年，百威精酿啤酒工场也将持续发力高端啤酒范畴、投资于中国的精酿产物组合。

上海招商局广场BREWDOG 年代周报记者/摄

不外，随着百威亚太加强了营销用度控制，以及其他品牌开头进军高端市场，贩卖用度率之间的差距在缩窄，百威亚太想要在高端化上更进一步并不容易。

别的，蔡学飞也向年代周报记者表现，啤酒在中国市场中的商务场合的应对相对较弱，仅靠年轻人群体照旧很难跑出像茅台一样的高端品牌。

停止3月7日尾盘，百威亚太收报23.45港币，总市值约为3106亿港币（约合2740.43亿人民币）